Evropsko tržište litijuma i dalje se formira oko projekata koji kombinuju tehničku izvodljivost i finansijsku predvidivost, a nova brokerska procena ponovo je stavila u fokus češki projekat Cinovec. Liberum je započeo pokrivanje European Metals Holdings Ltd (EMH) i dodelio preporuku „buy“, uz oznaku da se radi o imovini „best-in-class“. U centru analize je razvoj integrisanog litijumskog projekta u Češkoj, čiji se parametri ocenjuju kroz post-tax povrate i troškove izgradnje.
EMH razvija Cinovec kao integrisani projekat litijuma u Češkoj, pri čemu drži 49% udela. Projekat se realizuje kroz zajedničko ulaganje sa češkom državnom elektroenergetskom kompanijom CEZ. Takva struktura partnerstva, prema brokerskoj argumentaciji, utiče na način na koji se projektni rizici i troškovi raspoređuju tokom faze izgradnje.
Liberum navodi da Cinovec može ostvariti „class-leading post-tax returns“, čak i nakon rasta prognoza operativnih i kapitalnih troškova. U proceni se koristi model zasnovan na NPV8% metrikama, pri čemu je brokerska analiza uključila i stres test kroz primenu odbitka od 50% na ciljanu NPV8%. Ovaj pristup je usmeren na otpornost ekonomike projekta na nepovoljnije troškovne pretpostavke.
U okviru te metodologije, Liberum ističe da bi ciljana cena akcija od 69p bila oko 370% iznad tadašnje tržišne cene. Na osnovu toga je formalizovana preporuka „buy“, uz obrazloženje da se projektna vrednost zadržava i u konzervativnijem scenariju. Brokerska ocena „best-in-class“ dodatno naglašava da se Cinovec poredi povoljno u odnosu na konkurentske projekte.
Jedan od ključnih elemenata argumentacije odnosi se na operativne prednosti projekta u odnosu na druga nalazišta litijuma. Liberum ističe pogodnost za bulk underground mining, kao i prednosti u procesu prerade. Uz to, navodi se blizina opsežne infrastrukture, što može uticati na troškove logistike i kontinuitet snabdevanja tokom izgradnje i rada.
Brokerska analiza takođe ukazuje na relativno povoljne fiskalne uslove za Cinovec, što ulazi u računicu post-tax povrata. Istovremeno, priznaje se da niže grade predstavljaju ograničenje projekta u odnosu na pojedine rivale. Prema toj logici, kombinacija operativnih pogodnosti i fiskalnih uslova nastoji da nadoknadi slabosti povezane s kvalitetom rude.
Finansiranje izgradnje identifikovano je kao još jedan ključni faktor u proceni izvodljivosti. Liberum navodi da bi kombinacija CEZ-a i Evropske razvojne banke (EBRD) mogla da obezbedi najveći deo troškova izgradnje. Time se ekonomska slika projekta veže za sposobnost partnera da podrže kapitalne potrebe u ranoj fazi realizacije.
U ukupnom kontekstu, početak pokrivanja EMH od strane Liberuma donosi novu referentnu tačku za vrednovanje Cinovca kroz NPV8% okvir i konzervativne korekcije troškova. Ocenjivanje „best-in-class“ karaktera imovine zasniva se na kombinaciji tehničkih prednosti rudarenja i prerade, infrastrukturne blizine i fiskalnih uslova, uz priznate kompenzacije za niže grade. Projekat ostaje vezan za zajedničko ulaganje EMH-a sa CEZ-om i potencijalnu ulogu EBRD-a u finansiranju kapitalnih ulaganja.
