U godini u kojoj su izbori u SAD-u i drugim zemljama pojačali neizvesnost, kompanije u rudarstvu i metalima istovremeno rešavaju posledice poremećaja u lancima snabdevanja i manjak kvalifikovane radne snage. U fokusu su promene u poreskim, trgovinskim i regulatornim režimima, ali i tempo zaključivanja finansiranja i partnerstava pre potencijalnih političkih zaokreta. Prema anketi, 45% ispitanika vidi da geopolitika najviše utiče na aktivnosti u 2024, pri čemu se kao podkategorije izdvajaju geopolitika (20%), “resource nationalism” (11%), preusmeravanje lanaca snabdevanja (7%) i politike za industrijske i kritične minerale (7%).
Istovremeno, tržišni signali se menjaju: posebno je izražena zabrinutost zbog stezanja dostupnosti metala, pri čemu se za bakar očekuje pomeranje sa ranijih pretpostavki o suficitu ka deficitu u završnim nedeljama 2023. godine. U anketi se kao ključni operativni teret navodi i rizik poremećaja u transportu i nabavci, jer je 45% ispitanika taj faktor označilo kao najveći efekat geopolitike. Dodatno se pominju “promene jurisdikcija koje se smatraju finansijski podobnim” i rast “netehničkih rizika”, uključujući dostupnost radne snage.
Makroekonomski uslovi ostaju važan okidač za troškove kapitala i vrednovanje projekata. Više kamatne stope su tokom većeg dela 2023. pritisnule M&A aktivnost, a otežale su finansiranje i refinansiranje rudarskih projekata koji nemaju snažan novčani tok iz operacija. U SAD-u se očekuje “meko sletanje” bez recesije, dok tržišta preusmeravaju očekivanja ka mogućim rezovima kamata u prvom polugođu 2024, uz pad jednogodišnjih inflacionih očekivanja na 2,9%. IMF projektuje usporavanje globalnog rasta BDP-a na 3,0% za 2023. i 2,9% za 2024.
Za Evropu se prognozira rast od oko ili ispod 1%, ukoliko se izbegne recesija, dok se za Kinu zadržava raspon rasta od 4,5% do 5%. Međutim, rotacija kapitala iz nekretnina i pad vrednosti imovine menjaju strukturu potražnje za metalima. U takvom okviru, sektor ne pokazuje jedinstven stav o dominantnim temama: decarbonizacija i ESG ostaju “prodajni argument”, ali deo ispitanika ističe da opstanak može biti primarna realnost jer globalna ponuda i potražnja diktiraju proizvodnju, investicije i cene.
Pandemijski ciklus je uglavnom sinhronizovao rudarsko-metalni sektor sa globalnim rastom, ali naredna godina donosi diferencijaciju po proizvodima. Investicije u mine, preradu, rafinaciju, topljenje i proizvodnju kroz lance energetske tranzicije ostaju povišene zahvaljujući nacionalnim merama poput poreskih kredita, preferencijalnog trgovinskog pristupa i državnih subvencija. U anketi se navodi da aktuelna tražnja za električnim vozilima nije dovela do nestašice litijuma. Ipak, cena litijuma je pala približno 80% na godišnjem nivou tokom 2023. godine, uz mogućnost daljeg pada u 2024. zbog rasta ponude.
Kod nikla se očekuje zadržavanje ili čak širenje viškova u 2024. godini. Povećanje “Class 2” ponude povezano je sa novim rudnicima i kapacitetima rafinerija u Indoneziji, dok je istovremeno rast rafinacije i topljenja usmeren na potražnju za NCM baterijama (nikl-kobalt-mangan). Nikl je bio najslabiji metal na Londonskoj berzi tokom 2023. godine, uz pad cena približno 45% na godišnjem nivou, delimično zbog volatilnosti povezane sa strahovima oko snabdevanja i spekulativnog pozicioniranja koje je dovelo do tržišnih poremećaja u martu 2022.
U delu koji se odnosi na potražnju, 21% ispitanika smatra da geopolitičke tenzije mogu usporiti tražnju za robama i povući cene nadole. Posebno se naglašava da su zabrinutosti oko prekida lanaca snabdevanja ostale izražene uprkos tome što su indikatori uskih grla tokom poslednjih 12 meseci popuštali. Disinflacija koja podržava moguće rezove kamata dodatno utiče na finansijske uslove.
Rizici transporta ostaju vidljivi kroz događaje koji direktno utiču na tranzit robe. Napadi Huti na brodsku rutu preko Crvenog mora i pokretanje operacije “Operation Prosperity Guardian” predstavljaju primer geopolitičkih faktora koji remete kretanje tereta. Klimatski rizici se takođe pojavljuju: niske vodostaje u Panamskom kanalu povezane sa sušom trebalo bi da smanje gaz brodova najmanje još 10 meseci, što povećava troškove logistike zbog skupljih i manje efikasnih ruta.
Zbog kombinacije razlika između metala u kretanju ponude i potražnje te rastućih briga krajnjih korisnika o “normalizaciji” lanaca snabdevanja, strateški projekti i dogovori mogli bi dobiti zamah nezavisno od trenutnih cena ili troškova kapitala. Vlade nastavljaju da guraju obezbeđivanje strateški važnih izvora kritičnih minerala, pa bi “defanzivne” investicije usmerene na kontinuitet snabdevanja mogle dobiti veći značaj u narednih 12–18 meseci. Ipak, komercijalizacija projekata u lancima energetske tranzicije suočava se sa poteškoćama u ranoj fazi razvoja.
Iako su subvencije, poreski krediti i preferencijalne trgovinske politike podstakle interesovanje za midstream i downstream projekte u razvijenim zemljama—posebno u SAD—realizacija novih postrojenja za rafinaciju i proizvodnju baterija, električnih vozila i komponenata obnovljive energije zavisi od rizika završetka projekta. Ofteking aranžmani podupiru bankabilnost projekata, pa proizvođači baterija i OEM-ovi žure da obezbede offtake direktno od rudnika kako bi izbegli domino-efekte ka “friendshored” lancima snabdevanja. Kašnjenja mogu nastati zbog finansijskih poteškoća, složenih dozvola ili promena ESG zahteva.
Kao primer regulatorne neizvesnosti navodi se smernica američkog Ministarstva finansija o isključenju baterija i vozila koja koriste ulaze iz takozvanih “foreign entities of concern” (FEOC) iz podobnosti za poreske kredite prema Inflation Reduction Act-u. Takva pravila uvode dodatnu volatilnost za OEM-ove pri zatvaranju offtake aranžmana ili licenciranju IP-a/tehnologije od kineskih partnera. Ovi faktori mogu uticati na raspored razvoja projekata čak i kada je inicijalna industrijska logika potvrđena.
Kada je reč o strukturnim neravnotežama tržišta unutar pojedinih ekonomija, pominje se kineska dinamika nekretnina iz 2023. godine koja je imala relativno ograničen uticaj na cene ferous metala zbog podrške niskih zaliha kod gvožđa (iron ore) iznad 100 USD/tona. Kod aluminijuma je zabeležen oslonac oko 2.250 USD/tona. Istovremeno je državno usmeravanje kredita na regionalnom nivou podstaklo proizvodnju baterija i automobila kroz rast kreditiranja—što menja sastav potražnje za metalima.
Kineske metalne kompanije proširile su ulaganja u nove kapacitete rafinerija bakra tokom poslednjih 12 meseci, čime su “zacementirale” veći deo offtake-a iz novih rudnika bakra koji donose marginalni porast globalne proizvodnje. Rezultat je intenzifikacija strukturnih neravnoteža kineske ekonomije i pritisak na nove učesnike koji pokušavaju da osvoje tržišni udeli naspram etabliranih kineskih aktera. Projekti u razvijenim tržištima povezani sa automobilskom industrijom i lancima obnovljive energije mogli bi imati vetar u leđa samo delimično jer raste rizik viška izvoza iz Kine uprkos politici podrške.
Dodatni sloj rizika dolazi iz mera “resource nationalism” koje uvode zemlje izvoznice roba. Kao najnoviji primer navodi se odluka panamske vlade da naloži First Quantum Minerals-u da obustavi sve operacije na velikom Cobre rudniku od 8. decembra 2023. U anketi se ističe da su rizici oblikovani brzom geopolitizacijom tržišta metala tokom poslednjih 18 meseci te dugom senkom izbora zakazanih širom razvijenih i zemalja u razvoju tokom 2024.
Ispitanici ukazuju na regulatorne prepreke koje mogu blokirati projekte čak i kada postoji potražnja: jedan ispitanik navodi da dozvole i razvoj nose rizik prekida posebno u SAD-u gde pet potencijalnih “tier one” projekata bakra stoji. Bez reforme dozvoljavanja šire gledano u razvijenim zemljama moglo bi doći do praznina u ponudi koje ne mogu biti nadoknađene planiranim kapacitetima.
ESG ostaje poslovna svakodnevica uprkos političkim reakcijama protiv visokih standarda regulacije. Anketa ne pokazuje povlačenje od ESG-a: ispitanici očekuju intenziviranje napora ka usvajanju ESG najboljih praksi radi pristupa finansiranju i usklađenosti sa programima podrške politike. 36% ispitanika navodi poteškoće pristupa kapitalu bez ESG-a, dok 29% očekuje veći pritisak ka harmonizaciji ESG praksi u sektoru.
Kriterijumi ESG-a mogu dobiti novu terminologiju umesto tradicionalnih oznaka, ali ostaju integrisani kao BAU među firmama koje ciljaju izvore finansiranja relevantne za sektor. Kako količine podataka o emisijama te ekološkim i društvenim uticajima rudarstva rastu, kompanije koje ne ulažu u kapacitete ili ne ugrađuju prikupljanje podataka u operativno odlučivanje rizikuju zaostajanje. Pominje se da će lanci snabdevanja nizvodno biti pod pojačanom lupom jer krajnji kupci ne žele da budu povezani sa prodajom “neprijateljskim” akterima oružja.
Dodatno preplitanje ekoloških zahteva sa resursnim nacionalizmom može stvoriti tehničke prepreke projektima kada su potrebne metode granične proizvodnje (“frontier production”). Kao primer navodi se Čile: reforme litijuma uvedene prošle godine propisale su primenu Direct Lithium Extraction (DLE) tehnologije za sve projekte radi smanjenja potrošnje vode u Atakama pustinji. Problem je što nijedan veliki proizvođač litijuma nije uspešno komercijalizovao DLE na skali; DLE procesi moraju biti prilagođeni lokalnim geološkim uslovima.
Pored toga što Albemarle ima planove za DLE pilot projekat u Arkanzasu (SAD), kineski rudari imaju tehnološku prednost kroz raniji razvoj relevantnih rešenja. I dalje se nastavljaju ulaganja u dodatne kapacitete obnovljive energije te akvizicije rizičnog kapitala (venture capital) radi dekarbonizacionih IP rešenja; paralelno se traže redukcije emisija kroz scope 1, scope 2 i scope 3 kategorije. Jedan ispitanik ipak upozorava na rizik podele između jurisdikcija koje ESG mere vide kao tržišnu prednost i onih koje prioritet daju rastu nad standardima regulacije.
Kod kriterijuma nabavke OEM-ovi će nastaviti da igraju vodeću ulogu kroz compliance procese i procurement standarde širom razvijenih tržišta kao i frontier ekonomija. Strože pridržavanje može smanjiti tenzije sa lokalnim vlastima koje prete intervencijama opasnim po završetak projekta ili rizikom eksproprijacije. U anketi 40%
