Najveća svetska rudarska kompanija, BHP Group, u poslednja tri dana pokušala je da preokrene planove Anglo American Plc i potencijalno utiče na kombinaciju sa kanadskim Teck Resources Ltd. Pokušaj je usledio u trenutku kada se tržište bakra ubrzava, a vlade sve češće tretiraju taj metal kao ključan za elektrifikaciju, obnovljive izvore i infrastrukturne projekte. U takvom okruženju svaka promena u vlasničkoj strukturi velikih proizvođača bakra brzo postaje predmet šireg regulatornog i investicionog nadzora.
U centru pažnje bila je ponuda koja je trebalo da obezbedi pristup Angloovim bakarnim operacijama u Južnoj Americi. BHP je taj skup resursa dugo posmatrao kao strateški relevantan, a menadžeri su procenjivali da bi nakon završetka spajanja Anglo i Teck akvizicija kombinovanog entiteta postala znatno složenija. Jedan fond menadžer iz Aberdeen Group Plc naveo je da se upravo ta dinamika „posle dogovora“ pretvara u prepreku za naknadne korake.
Operativni kontekst dodatno je zaoštrio pregovaračku poziciju. Anglo je prethodno sprovodio restrukturisanje i izlazio iz južnoafričkih poslova vezanih za platinu koje BHP nije želeo. Kada je objavljena kombinacija sa Teckom, industrijski akteri su zaključili da se dva značajna bakarna portfelja približavaju „zaključavanju“ kroz već dogovorenu transakciju, čime se prozor za alternativne scenarije sužavao.
Za rukovodstvo BHP-a na čelu sa izvršnim direktorom Mike Henryjem, potez je zamišljen kao „now-or-never“ pokušaj da se preduhitri tok događaja. U timu koji je oblikovao ponudu nalazila se i Catherine Raw, chief development officer. U praksi, to je značilo da BHP pokušava da reaguje pre glasanja akcionara o dogovoru Angloa i Tecka, koje se očekivalo uskoro.
Ponuda je konstruisana tako da se najvećim delom zasniva na akcijama, uz gotovinski deo. Prema procenama analitičara, vrednost akcija Angloa u okviru BHP ponude bila je iznad nivoa od £30, dok je cena pri zatvaranju iznosila £27,36. Ključna razlika u odnosu na raniji pristup ležala je u tome što ovaj put nije traženo da Anglo prethodno delimično restrukturira kako bi transakcija bila izvediva.
U pregovorima je važnu ulogu imalo i vremensko preklapanje političko-regulatornih kontakata. Izvršni timovi obe kompanije prisustvovali su događajima tokom G-20 u Južnoj Africi, što se poklopilo sa prisustvom relevantnih vladinih aktera. Taj detalj se navodi kao okolnost koja je ranije doprinela neuspehu BHP-ovog pokušaja, ali i kao faktor koji može uticati na brzinu i tok komunikacije.
Nakon razgovora, BHP je formalno dostavio predlog odboru Angloa, nastojeći da pregovori ostanu diskretniji. Reakcija tržišta bila je brza jer je Anglo obavestio Teck o ponudi BHP-a, što je otvorilo prostor za ponovno razmatranje planirane kombinacije. Odbor Angloa razmatrao je potencijalne sinergije u susednim rudnicima bakra u Čileu, ali istovremeno nije signalizirao spremnost da napusti već dogovoreni aranžman.
Medijska informisanja o ponudi dodatno su ubrzala proces donošenja odluka. Anglo je saopštio da nije zainteresovan za odustajanje od sporazuma sa Teckom, dok se BHP povukao odmah nakon procene da ponuda ne bi mogla da funkcioniše bez početne otvorenosti za prijateljski dogovor. U pozadini te procene bila su ranija javna odbijanja i rizik reputacionog troška koji bi mogao nastati ukoliko bi pregovori eskalirali bez realne šanse za dogovor.
BHP je potom izdao kratku izjavu kojom potvrđuje da neće nastaviti potragu za Angloom, uz zadržavanje britanskih pravila o preuzimanju koja ostaju na snazi. Finansijski detalji ponude nisu objavljeni, pa su investitori ostali bez preciznog uvida u potencijalnu vrednost transakcije. Ta neizvesnost dodatno naglašava koliko su velike akvizicije bakra osetljive na cenu rizika i brzinu reakcije protivničkih strana.
Iako epizoda pokazuje spremnost BHP-a da koristi visoko rizične korake u potrazi za bakarnim portfeljem, kompanija istovremeno zadržava fokus na organskom rastu proizvodnje bakra. Projekti su pomenuti u Australiji i Argentini, uz povećanje proizvodnje na Escondidi, rudniku koji se opisuje kao najveći proizvođač bakra na svetu. Međutim, takvi projekti zahtevaju značajna ulaganja i ne mogu u potpunosti nadoknaditi kratkoročne padove proizvodnje ako do njih dođe usled operativnih ili tržišnih okolnosti.
Šira slika ukazuje na to da su spajanja u sektoru bakra postala kompleksnija zbog volatilnosti cena i geopolitičkih tenzija. Cene bakra porasle su više od 20% zbog operativnih poremećaja na ključnim rudnicima širom sveta, što povećava konkurenciju za kvalitetne resurse i stabilne tokove proizvodnje. Istovremeno, izloženost pojedinih kompanija bakru može kratkoročno podići njihove akcije u odnosu na konkurente poput BHP-a.
Van Eck Associates Corp naveo je da veliki M&A poslovi danas nailaze na izazove povezane sa vremenom realizacije, procenom vrednosti i geopolitičkim kontekstom. U tom okviru epizoda sa BHP-ovom ponudom predstavlja primer kako strateška želja za obezbeđivanjem „kritičnog metala“ može doći u sukob sa realnostima pregovaranja i ograničenjima koja nameću postojeći dogovori između velikih proizvođača. Posledica po tržište bila je nagla promena očekivanja nakon što je pokušaj preuzimanja napušten.
Odustajanje od ponude ostavlja kombinaciju Angloa i Tecka kao dominantan put razvoja njihovog zajedničkog bakarnog portfelja, dok BHP vraća fokus na projekte rasta koji zahtevaju kapitalnu disciplinu i duži horizont realizacije. U sektoru gde se svaka transakcija brzo meri kroz cenu rizika i mogućnost regulatornog prolaza, tri dana dovoljna su da promene percepciju o tempu konsolidacije i apetitu za mega-dealove. Ishod takođe potvrđuje koliko su pregovori o imovini vezanoj za bakar usko povezani s vremenskim rasporedom glasanja akcionara i spremnošću uprava da menjaju već zaključene aranžmane.
